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行業(yè)新聞

十七屆發(fā)審委的審核邏輯和審核重點(diǎn)

2017-12-13 00:00:00   來源:    點(diǎn)擊:3176   喜歡:0

 興業(yè)證券投行董事副總謝威介紹了第十七屆發(fā)審委的審核邏輯和審核重點(diǎn)

 一、第17屆發(fā)審委的63名委員構(gòu)成

 核心要求:依法全面從嚴(yán)監(jiān)管,政治過硬+本領(lǐng)高強(qiáng)+嚴(yán)把質(zhì)量關(guān),并配套“發(fā)行與并購重組審核監(jiān)察委員會”機(jī)制;

 42位專職委員,僅證監(jiān)會系統(tǒng)就有 33位專職委員,證監(jiān)會發(fā)審委正局級委員、發(fā)行部副主任郭旭東名列其中,15位來自各地方證監(jiān)局,14位來自滬深交易所,有會計(jì)師職稱的占多數(shù);

 24位市場專業(yè)人士來自此前的 80位候選名單,淘汰率達(dá)到了70%,脫穎而出的5位來自律師事務(wù)所,4位來自會計(jì)師事務(wù)所,8位來自高校和科研院所,4位來自證券公司,1位來自基金公司,2位來自保險資管。

 發(fā)審委新規(guī)改變了原有的發(fā)審委的固定組別模式,采取一次一授權(quán),電腦搖號產(chǎn)生當(dāng)期的發(fā)審委委員,不固定組,不固定召集人,臨時組建發(fā)行審核團(tuán)隊(duì),避免固定組帶來的弊端。

(由于不再采取固定組別模式,發(fā)審會委員的組成完全隨機(jī),組長角色對于發(fā)審會的問核走向影響更大,而12名組長均由監(jiān)管機(jī)構(gòu)人員擔(dān)任)

 二、第17屆發(fā)審委的審核邏輯--三個“高度重視”

 1、高度重視全報告期的合規(guī)性

 新委員大多來自監(jiān)管機(jī)構(gòu),講政治,對發(fā)行人整個報告期內(nèi)的業(yè)務(wù)合規(guī)性要求較高(重視整個報告期的業(yè)務(wù)合規(guī)性、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性和內(nèi)控有效性,不要對報告期第一年存有僥幸),要充分論證核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的合規(guī)性及中介機(jī)構(gòu)核查過程,不能僅依賴相關(guān)政府的證明。

(10月 31日上會被否的穩(wěn)健醫(yī)療,據(jù)項(xiàng)目簽字保代介紹,發(fā)審會上委員的問題集中于發(fā)行人報告期內(nèi)的 16起行政處罰,盡管均有主管部門出具證明,盡管處罰總金額相較于 4億的凈利潤影響非常小,項(xiàng)目仍然被否)

 2、高度重視全報告期的財(cái)務(wù)真實(shí)性和內(nèi)控

 新委員特別關(guān)注財(cái)務(wù)真實(shí)性、合理性、打消財(cái)務(wù)造假嫌疑特別重要,要從內(nèi)控有效性及業(yè)務(wù)可核查性兩個角度充分論證,因此內(nèi)控有效性的論證要覆蓋整個報告期,不能說截至目前已經(jīng)有效(會計(jì)師的內(nèi)控報告被忽略)

 3、高度重視可理解性

 新委員對“擁抱新技術(shù)、洞悉新業(yè)態(tài)”有個適應(yīng)過程,此外對募投項(xiàng)目的理解經(jīng)常有不同看法(委員比往屆更重視募投項(xiàng)目,注意項(xiàng)目本身的合理性和闡述的可理解性,要講透),項(xiàng)目組定要和預(yù)審員講,在初審會上有可能打消委員的疑,到發(fā)審會上氣氛想扭轉(zhuǎn)極困難。有問題需抓緊落實(shí),否則會對過會產(chǎn)生重大影響,反饋回復(fù)需有邏輯,論點(diǎn)論據(jù)充分,可驗(yàn)證。

 三、第17屆發(fā)審委的審核邏輯--三個“不迷信”

 1、不迷信凈利潤

 要破除凈利潤信,凈利潤規(guī)模過1億元金、穩(wěn)健醫(yī)療、上海錦業(yè)經(jīng)管理、湘北威爾曼、玻纖、神農(nóng)股份浙江鴻禧源等 7家被否(其中金、穩(wěn)健醫(yī)療凈利潤超過了4億元),24億元凈利潤河北養(yǎng)元智匯飲品被暫緩表決。當(dāng),利潤規(guī)模依然整風(fēng)大,新委員對主、中小板低于 5,000萬元項(xiàng)目的審核過率為 43%,創(chuàng)業(yè)板低于 3, 000萬元項(xiàng)目的審核過率0%,隱性業(yè)績紅線依然存在。

 2、不迷信先例

 第1 6屆發(fā)審委已經(jīng)過的先例在本屆未必可行,更久先例,要圍繞發(fā)行條件、圍繞不會公司帶來來不利影響來論證。

(上一屆發(fā)審委審核的貴州燃?xì)?,多達(dá) 32起行政處罰,甚至有兩起致人死亡的安全責(zé)任事故,仍然于 9月 13日過會。而一個多月后由新一屆發(fā)審委審核的穩(wěn)健醫(yī)療,盡管行政處罰筆數(shù)更少影響更小、業(yè)績更好,仍然被否)

 3、不迷信預(yù)審員和初審會的判斷

 新委員獨(dú)立性較強(qiáng),級別觀念強(qiáng),領(lǐng)銜委員正局級與發(fā)行部領(lǐng)導(dǎo)平級受初審會意見影響,審會關(guān)注過發(fā)審會否決已經(jīng),不可審會意見,預(yù)審員會出現(xiàn)誤判。

(已經(jīng)出現(xiàn)了初審會提出問題不大但上發(fā)審會被否的案例,與往屆情況大不相同了)

 四、第17屆發(fā)審委的審核邏輯--三個“準(zhǔn)備好”

 1、準(zhǔn)備好被現(xiàn)場檢查

 2017年 9月下,證監(jiān)會已陸續(xù)啟動 23企業(yè)的現(xiàn)(三類檢查的來,異地異所檢查,目前正在進(jìn)行中。現(xiàn)證監(jiān)會人員外,加入交易所人員,不會像以往有較長的 1 .5-2個月的準(zhǔn)備時,本周決定下周就實(shí)施,所、會計(jì)師、師的工作底稿均需事先做扎實(shí)。

(四類企業(yè)被抽中現(xiàn)場檢查概率非常高:①農(nóng)林牧漁②享受綠色通道③互聯(lián)網(wǎng)、影視、游戲④懷疑有財(cái)務(wù)造假可能的;三家中介機(jī)構(gòu)的底稿都要檢查,尤其是券商和會計(jì)師,中間預(yù)留準(zhǔn)備時間很短,因此底稿質(zhì)量要過硬)

 2、準(zhǔn)備好會前超綱培訓(xùn)

 已經(jīng)出現(xiàn)發(fā)審會問題超告知函范圍情形,發(fā)審會上要求發(fā)行人回答的內(nèi)容增加,上會聆訊從45分鐘大幅延長至 60-90分鐘,會前培訓(xùn)要特別準(zhǔn)對發(fā)行人的培訓(xùn),不能局限在告知函范圍。

(與往屆不同,會有超綱問題,而且問得很細(xì),保薦機(jī)構(gòu)和企業(yè)負(fù)責(zé)人要重視上會答題,做好充分準(zhǔn)備)

 3、準(zhǔn)備好應(yīng)對匆忙上會

 審核節(jié)奏很快,審會后立刻排會,不等告知函回復(fù),新委員看材料間也很短;且受樂視事件影響,新委員會投顧忌將來可能的責(zé)任,要新委員心,要論證公司來經(jīng)不會出現(xiàn)重大不利影響。

(初審會不通過轉(zhuǎn)勸退的情況不會再出現(xiàn),即使初審會問題很大,一定會安上發(fā)審會,間時間一般在周左右

 五、第17屆發(fā)審委的審核重點(diǎn)

 1、審核通過率

 截至 2017年 11月 30日,新屆發(fā)審委計(jì)審核 60個 IPO項(xiàng)目其中,博拉網(wǎng)絡(luò)上會,共6 1次),過 34個項(xiàng)目,累計(jì)通過率 55.74%,明顯低于2017年 1 -980.99%的通過率。

2017年11月 7日“六否五前,審核 36個項(xiàng)目,過20個項(xiàng)目,通過率55.56%;

2017年11月 7日“六否五 至11月 20日,審核 1 6個項(xiàng)目,過11個項(xiàng)目,通過率68.75%;

11月 20日新發(fā)審委宣誓個審核日,審核 9個項(xiàng)目,僅通過 3個,

通過率僅33.33%。

 2、發(fā)審會問題數(shù)量

 從新屆發(fā)審會委員統(tǒng)計(jì)來,每一場發(fā)審會委員不存在完全重合的情況。發(fā)審會問題更加側(cè)重詢問細(xì)節(jié),每一家上會企業(yè)的問詢問題都在 4-5個大,其中少相關(guān)問題,發(fā)審委和發(fā)行人一問一答式的問詢,多則 13-14個,少則 7-8個,大部分問題還需保薦機(jī)構(gòu)發(fā)核查意見

 六、2017年11月7日“六否五”簡析--“偶然中的必然”

 五家被否的公司所處行業(yè)確實(shí)一般:園區(qū)、游戲、黃金、養(yǎng)豬、玻纖

 1、上海錦業(yè):這類公司上市后馬干房地產(chǎn),不合會體導(dǎo);

 2、成都尼畢魯這種做游戲這種通渠道零售黃金的公司,不能見光規(guī),悶聲賺錢就好,不宜做A股 IPO;(游戲類企業(yè)收入真實(shí)性非常核查,金的零售在銀捆綁銷售規(guī),盡管業(yè)績好但不合 IPO

 3、云南神農(nóng)集團(tuán):這類養(yǎng)豬行業(yè)的現(xiàn)金交易、原材料采購等問題是行業(yè)

 病,很難規(guī);農(nóng)集團(tuán)的現(xiàn)金交易無論是金額是比重,報告期內(nèi)都持續(xù),非常常)

 4、玻纖集團(tuán):所處行業(yè)的毛利率持續(xù),固定資產(chǎn)折舊、內(nèi)控獨(dú)立性有重大缺陷

 其實(shí)也不完全是發(fā)審委嚴(yán)苛了,而是企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)的內(nèi)在標(biāo)準(zhǔn)降低了,

 而且降低了不。問題按照年的標(biāo)準(zhǔn),可能真的不,或者要規(guī)運(yùn)間才。被否的部分問題:大量關(guān)聯(lián)公司,公司大額擔(dān)保,大額待攤費(fèi)用做利潤,期關(guān)聯(lián)方大資金來,較大例現(xiàn)金交易,網(wǎng)游企業(yè)資質(zhì)不全等等,問題計(jì)個投行過不了內(nèi)核。

 七、2017年11月29日“三否三”簡析--“嚴(yán)苛化換常態(tài)化”

 三家被否的公司所處行業(yè)均屬于互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)(商業(yè)模式的可理解性難于制造業(yè))

 1、重慶廣電:企、獨(dú)立疑、潛在同業(yè)競爭、行業(yè)毛利差異

 2、博拉網(wǎng)絡(luò)質(zhì)疑存在股份持及經(jīng)業(yè)務(wù),資產(chǎn)收益率下、應(yīng)收賬款增加、職工薪酬異常;

 3、地:主要應(yīng)點(diǎn)的確認(rèn)問題、個人渠道客戶的真實(shí)性、毛利率大于同行、獲取外的理資質(zhì)是否障礙。

據(jù)往的審核尺度,重慶廣電的同業(yè)競爭博拉網(wǎng)絡(luò)主業(yè)問題其實(shí)都不構(gòu)成實(shí)質(zhì)障礙,而且招股書也論述得很好,即使三家不能全過,但不至于出現(xiàn)三家全否的情況,審核尺度顯趨嚴(yán)

 IPO路徑基清晰:常態(tài)化 +嚴(yán)苛化,嚴(yán)苛化換常態(tài)化,最終上的注冊水到渠成,成名就。IPO成為歷史,輿論的風(fēng)口浪尖基本了,這是的大。

 八、第17屆發(fā)審委的審核重點(diǎn)                 

 1、被否原因——業(yè)務(wù)模式及持續(xù)盈

 持續(xù)9運(yùn)資質(zhì)有效性 5,業(yè)務(wù)模式 5,募投要性 3,主業(yè)務(wù)認(rèn)定2,業(yè)賄賂 1業(yè)競爭 1。

 2、被否原因——財(cái)務(wù)及合內(nèi)控

 財(cái)務(wù)真實(shí)性 14,關(guān)聯(lián)關(guān)及交易8,財(cái)務(wù)準(zhǔn)性7,經(jīng)商 5,數(shù)據(jù)合理性5,內(nèi)部控制 5壞賬準(zhǔn)備4,費(fèi)用 2,現(xiàn)金交易1。

(財(cái)務(wù)真實(shí)性問題是重中重,容易在毛利率上被提問,與同行業(yè)公司相比利率常的企業(yè),極容易被否)

 3、被否原因——?dú)v史沿革

  歷史沿革6,實(shí)控制人4。

 4、被否原因——問題

  票據(jù)倒貸 2,保薦執(zhí)業(yè)的獨(dú)立性1,有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓性1

  高度關(guān)注新板轉(zhuǎn)IPO

  新發(fā)審委任期內(nèi)有10三板掛牌企業(yè)上會,其中百華悅邦、長江材料、新疆火炬等3家過會、6家被否(博拉網(wǎng)絡(luò)先暫緩后否決)、1家暫緩表決,存在財(cái)務(wù)會計(jì)質(zhì)量、三類股東和等問題。轉(zhuǎn)板企業(yè)是審核重點(diǎn),通過率明顯降低

  互聯(lián)網(wǎng)游戲行業(yè)冷淡處理

 2014來,證監(jiān)會計(jì)理17互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)的申報,多數(shù)未預(yù)披露新,2015年3會的項(xiàng)目于反饋態(tài)。2016年 7月至僅成都尼畢魯 1上會,安永會計(jì)師務(wù)所審計(jì)依然未過發(fā)審會。

 農(nóng)林牧漁行業(yè)審審核

 雖發(fā)農(nóng)業(yè)企業(yè)上市并無限制,因其業(yè)務(wù)模式及農(nóng)產(chǎn)的生特性,使得農(nóng)業(yè)企業(yè)可較容易地過體外資金環(huán)的方式進(jìn)本造假,存在難以判,農(nóng)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)真實(shí)性存在重大疑。凈利潤 1.7億元神農(nóng)股份存在個人,大現(xiàn)金交易、生性資產(chǎn)核問題即使業(yè)好依然被否?

 九、小結(jié)

 第17屆發(fā)審委的務(wù):堅(jiān)實(shí)依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管理,嚴(yán)專業(yè)職、依法審核、防止問題企業(yè)帶病申報、蒙混過關(guān)。

 高度重視:期的合規(guī)性、期的財(cái)務(wù)真實(shí)性和內(nèi)控、可理解性。

 不迷信:凈利潤、先例、預(yù)審員和審會的。

 準(zhǔn)備好:被現(xiàn)查、會前培訓(xùn)、應(yīng)對匆忙上會。

 三個重點(diǎn)關(guān)的領(lǐng)三板轉(zhuǎn) IPO、互聯(lián)網(wǎng)游戲農(nóng)林牧漁。

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