2018-11-05 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2357 喜歡：0
“支持民企發(fā)展,絲毫不會(huì)動(dòng)搖”！11月以來(lái)，民企紓困行動(dòng)進(jìn)入密集落地期，各方推動(dòng)落地的舉措主要包括：
11月3日
上海市委市政府11月3日出臺(tái)《關(guān)于全面提升民營(yíng)企業(yè)活力大力促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》。
11月2日
1、多部門聯(lián)合發(fā)文，要求用好300億元常備借貸便利額度，為北京轄區(qū)內(nèi)符合條件的金融機(jī)構(gòu)發(fā)放小微和民營(yíng)企業(yè)貸款提供流動(dòng)性支持。
2、證監(jiān)會(huì)：組織開(kāi)展交易所債券市場(chǎng)信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)試點(diǎn)；在優(yōu)化監(jiān)管制度、拓寬股權(quán)債權(quán)融資渠道、營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、完善政策執(zhí)行方式等方面進(jìn)一步加大工作力度，切實(shí)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大。
3、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)宣布，證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計(jì)劃全面啟動(dòng)。
4、證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，近期11家證券公司擬出資設(shè)立系列資管計(jì)劃，主要用于化解民企流動(dòng)性發(fā)展，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，是證券行業(yè)發(fā)揮專長(zhǎng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體舉措，監(jiān)管部門關(guān)注相關(guān)進(jìn)展。
5、滬深交易所推出信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)試點(diǎn)。
6、證券業(yè)協(xié)會(huì)表示，證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展資管計(jì)劃工作全面啟動(dòng)，首次出資金額不晚于11月30日前以自有資金投入。11家證券公司作為聯(lián)合發(fā)起人，出資額追加至255億，發(fā)起行業(yè)系列資產(chǎn)管理計(jì)劃。
7、基金業(yè)協(xié)會(huì)宣布首只證券行業(yè)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展資產(chǎn)管理計(jì)劃正式完成備案。
8、多部門聯(lián)合出臺(tái)《進(jìn)一步深化北京民營(yíng)和小微企業(yè)金融服務(wù)的實(shí)施意見(jiàn)》。
9、北京證監(jiān)局局長(zhǎng)王建平2日在“北京深化民營(yíng)和小微企業(yè)金融服務(wù)推進(jìn)會(huì)”上表示，民營(yíng)上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起各方重視，金融監(jiān)管部門已出臺(tái)了若干的政策措施，化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，北京證監(jiān)局將加大工作力度來(lái)做好這方面工作。
11月1日
1、11月1日，總書(shū)記主持召開(kāi)民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)毫不動(dòng)搖鼓勵(lì)支持引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，給民營(yíng)企業(yè)家吃下定心丸。
2、財(cái)政部與國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《中華人民共和國(guó)印花稅法（征求意見(jiàn)稿）》，證券交易印花稅1‰的稅率維持不變，印花稅的納稅人和稅率調(diào)整由國(guó)務(wù)院決定。
3、中國(guó)東方資產(chǎn)：正與地方政府探討通過(guò)設(shè)立基金方式救助上市公司。
4、晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)定向可轉(zhuǎn)債并購(gòu)支持上市公司發(fā)展》，積極推進(jìn)以定向可轉(zhuǎn)債作為并購(gòu)重組交易支付工具的試點(diǎn)，支持包括民營(yíng)控股上市公司在內(nèi)的各類企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組做優(yōu)做強(qiáng)。
為什么民營(yíng)企業(yè)如此重要？
在過(guò)去的一周，國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)了久違的反彈，而這一切都源于上周國(guó)家召開(kāi)了兩個(gè)重要的會(huì)議，一個(gè)是中共中央政治局會(huì)議，另一個(gè)是總書(shū)記與民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)，而這兩個(gè)會(huì)議都重點(diǎn)談到了民營(yíng)企業(yè)的問(wèn)題，而且極大地鼓舞了市場(chǎng)的信心。
那么問(wèn)題來(lái)了，首先我們要問(wèn)的是，為什么民營(yíng)企業(yè)如此重要？因?yàn)槊駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，占據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的半壁江山。
民企貢獻(xiàn)了50％以上的稅收。
根據(jù)《2017年民間投資與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要數(shù)據(jù)分析報(bào)告》，2017年前11個(gè)月，全國(guó)稅收增速11.8％，而其中民營(yíng)企業(yè)稅收增速是15.9％，而國(guó)有及控股企業(yè)稅收增速只有4.4％。
而從企業(yè)部門最大的兩個(gè)稅種增值稅和營(yíng)業(yè)稅來(lái)看，2017年前11個(gè)月民企貢獻(xiàn)了增值稅的59％，而國(guó)企只貢獻(xiàn)了22.3％；民企貢獻(xiàn)了企業(yè)所得稅的43.3％，而國(guó)企貢獻(xiàn)率為31.5％。
民營(yíng)經(jīng)濟(jì)還貢獻(xiàn)了60％以上的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；70％以上的技術(shù)創(chuàng)新成果；中國(guó)創(chuàng)新的主力在于廣大的民營(yíng)企業(yè)；民企貢獻(xiàn)了80％以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)、90％以上的企業(yè)數(shù)量。
民企籌資現(xiàn)金流和盈利能力分析
2003年以來(lái)，民企的毛利率（TTM）相對(duì)全市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，2015年一季度達(dá)到歷史最高點(diǎn)的3.95%，并持續(xù)維持高位。18Q3，A股剔除金融上市公司中，民企的毛利率（TTM）為23.7%，顯著高于全市場(chǎng)的20.0%。不過(guò)，需要注意的是，15年“供給側(cè)改革”之后，民企毛利率（TTM）的擴(kuò)張趨勢(shì)開(kāi)始小幅收斂。
民企產(chǎn)能擴(kuò)張更加靈活，力度更大，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)提供更多的活力：構(gòu)建各類資產(chǎn)支付的現(xiàn)金流同比增速和在建工程同比增速均顯著高于全市場(chǎng)。上市公司的產(chǎn)能擴(kuò)張一般分為“三步走”：構(gòu)建各類資產(chǎn)支付現(xiàn)金流增加→在建工程增加→固定資產(chǎn)增加。在A股剔除金融上市公司中，民企的構(gòu)建各類資產(chǎn)支付的現(xiàn)金流同比增速18Q3大幅抬升到38.1%（明顯高于非金融整體的16.3%）；民企的在建工程同比增速18Q3大幅擴(kuò)張到38.1%（也明顯高于非金融整體的12.2%）。
受融資環(huán)境制約，民企的有息負(fù)債率長(zhǎng)期低位徘徊，加杠桿主要通過(guò)無(wú)息負(fù)債的“三角債”來(lái)實(shí)現(xiàn)。A股剔除金融的資產(chǎn)負(fù)債率從12年以來(lái)進(jìn)入高位“穩(wěn)態(tài)”，維持在略高于60%的區(qū)域震蕩；而民企的資產(chǎn)負(fù)債率從12年末的52.8%震蕩上行到18Q3的55.3%，顯著抬升了2.69%。不過(guò)，民企的有息負(fù)債率從12年以來(lái)持續(xù)低位徘徊：12年末民企有息負(fù)債率僅為21.3%，18Q3民企的有息負(fù)債率也僅為21.6%，僅小幅抬升了0.3%。
在A股剔除金融上市公司中，18Q3民企的現(xiàn)金占總資產(chǎn)比僅為13.0%，非常接近歷史底部的12.8%（16Q4）。
信用環(huán)境二元化下，民企籌資現(xiàn)金流明顯惡化，盈利能力也受到侵蝕。同時(shí)，民企還面臨更大的償債現(xiàn)金流出壓力。
廣發(fā)證券表示，最高層已經(jīng)定調(diào)民企“紓困”，預(yù)計(jì)相關(guān)政策也將陸續(xù)落地，民企的融資環(huán)境有望得到持續(xù)改善，民企的融資成本也會(huì)逐步降低，盈利下行壓力得以緩和。
多部門高層頻頻發(fā)聲
從當(dāng)前股市走勢(shì)來(lái)看，近期高層“喊話”對(duì)市場(chǎng)走好很顯然起到了相當(dāng)積極的效果。力挺股市，疊加專門針對(duì)資本市場(chǎng)的政策和改革舉措陸續(xù)推出、財(cái)政減稅降費(fèi)、央行定向降準(zhǔn)等綜合利好，對(duì)穩(wěn)定A股市場(chǎng)、延續(xù)反彈行情起到積極作用。
10月19日，國(guó)務(wù)院副總理、一行兩會(huì)掌門人集體喊話，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，呵護(hù)市場(chǎng)信心，被市場(chǎng)解讀為“政策底”信號(hào)的到來(lái)。
10月21日，上交所、深交所和中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)等三部門聯(lián)動(dòng)，分別表示就維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展出臺(tái)相關(guān)措施。
10月25日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
10月30日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布聲明，圍繞資本市場(chǎng)改革，加快推動(dòng)三方面工作，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切。
10月31日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作，釋放出堅(jiān)定不移推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的五大信號(hào)。
同日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，部署九項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，提出十項(xiàng)配套政策措施，保持基建補(bǔ)短板支持力度。
地方國(guó)資紛紛加入馳援計(jì)劃
近一個(gè)月來(lái)，各地方國(guó)資陸續(xù)開(kāi)始設(shè)立馳援計(jì)劃，幫助上市公司紓解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前，廣東、湖南、浙江、四川、北京等10多個(gè)地區(qū)的國(guó)資被曝出已經(jīng)于近期推出或醞釀了救市方案，除了深圳的“數(shù)百億”專項(xiàng)資金，其他地區(qū)已知的救助基金規(guī)模合計(jì)已超700億元。
形式上，地國(guó)資紓困方式多樣，包括股債并舉、成立救助基金等。另外，部分國(guó)資不止于資金上的雪中送炭，還積極謀劃多種方式幫助上市公司提振主業(yè)。
深圳國(guó)資最先吹響救市集結(jié)號(hào)。
國(guó)慶前后，深圳已成立專項(xiàng)小組，安排數(shù)百億專項(xiàng)資金，從債權(quán)和股權(quán)兩方面入手，以市場(chǎng)化方式降低深圳A股公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。目前，首批資金已經(jīng)發(fā)放，已有部分上市公司拿到援助資金。值得一提的是，此輪深圳國(guó)資出手非常迅速，而且并不止于資金上的雪中送炭。
另外，據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，還有這些地方國(guó)資出手營(yíng)救，包括：
汕頭設(shè)立共濟(jì)發(fā)展基金；東莞計(jì)劃成立上市莞企發(fā)展投資基金；珠海、深圳合作版本設(shè)立百億元馳援母基金；廣州多家券商擬攜手國(guó)資探路紓困計(jì)劃；中山成立上市公司救助基金；浙江設(shè)立浙江省新興動(dòng)力基金；杭州已醞釀支持轄區(qū)上市公司方案；成都出臺(tái)上市公司紓困幫扶八條政策措施；北京海淀區(qū)發(fā)起設(shè)立支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展基金；北京西城區(qū)發(fā)起設(shè)立北京新動(dòng)力優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展基金；湖南擬推出一攬子馳援方案；廣東省佛山市順德區(qū)擬安排專項(xiàng)資金。
證券業(yè)也加入這一救贖。
銀河證券擬牽頭發(fā)起設(shè)立總規(guī)模600億元的銀河發(fā)展基金（母基金）。中信證券在上交所開(kāi)展首筆配合一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)，以支持當(dāng)日簿記發(fā)行的民營(yíng)企業(yè)公司債券。國(guó)信證券和國(guó)信期貨共同出資20億元，認(rèn)購(gòu)“證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之國(guó)信證券1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”。
專家預(yù)計(jì)，還有一批大招隨后就到。
市場(chǎng)普遍期待“春天”到來(lái)
隨著政策利好密集刷屏，管理層力挺股市，當(dāng)前市場(chǎng)普遍期待“春天”的到來(lái)。
天風(fēng)證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，政策改善釋放積極信號(hào)，低估值高Beta的券商股有望受益。未來(lái)如更多實(shí)際性方案的落地能夠化解證券公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)紓解市場(chǎng)對(duì)于證券公司資產(chǎn)質(zhì)量的過(guò)度擔(dān)憂，有望提升估值。
廣發(fā)證券表示，在緊信用環(huán)境下，籌資現(xiàn)金流最受影響的民企細(xì)分行業(yè)將優(yōu)先收益，并以更低的成本繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張：醫(yī)藥生物、家用電器。
一位業(yè)內(nèi)人士表示，把握三大板塊：從近期盤面來(lái)看，作為股指的先行指數(shù)，目前券商板塊頻頻拉升，并現(xiàn)整體漲停的奇觀。券商板塊有很重要的一個(gè)特點(diǎn)——超跌低價(jià)。
二是此次很多地方政府率領(lǐng)各路資金去馳援轄區(qū)內(nèi)優(yōu)質(zhì)民營(yíng)上市公司，解決上市公司的流動(dòng)性問(wèn)題，未來(lái)我們也需要重點(diǎn)去留意這些公司。
三是超跌次新股板塊：經(jīng)歷了幾年的這種跌跌不休的洗禮之后，該擠的泡沫都擠的差不多了，將迎來(lái)新的生機(jī)。
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