2018-10-24 00:00:00 來(lái)源: 點(diǎn)擊:2524 喜歡:0
【導(dǎo)讀】:股權(quán)分配問(wèn)題對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)是不得不面臨的問(wèn)題。而且,在最開(kāi)始如果沒(méi)有處理好,很可能為今后的創(chuàng)業(yè)失敗埋下隱患。在開(kāi)始的蜜月期可能不會(huì)產(chǎn)生爭(zhēng)執(zhí),正所謂可以共患難,難以同甘甜。到了一定階段,出現(xiàn)分歧的時(shí)候,如果沒(méi)有一個(gè)人擁有絕對(duì)的控制權(quán),可能誰(shuí)也不服氣誰(shuí),最終的結(jié)果就是分道揚(yáng)鑣,創(chuàng)業(yè)失敗。基于公司法規(guī)定的的股權(quán)1/2的決議規(guī)則和2/3的特別決議規(guī)則,相對(duì)理想的股權(quán)分配是持1/2以上股權(quán),更理想是2/3以上。本文試圖解釋實(shí)際中有些具體的操作問(wèn)題。
本文分為四個(gè)部分。
一是創(chuàng)始人的股權(quán)。
二是員工的股權(quán)。
三是眾籌的股權(quán)。
四是分享三家著名創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)分配案例。
1. 創(chuàng)始人的股權(quán)
1.1確定創(chuàng)始人。創(chuàng)始人是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的人。判斷創(chuàng)始人的簡(jiǎn)單方法是看,拿不拿工資,如果在最開(kāi)始,都不能支付工資給你,那你就是創(chuàng)始人。
1.2創(chuàng)始人的身價(jià)如何確定。
1.2.1初始(每人均分100份股權(quán))。我們給每個(gè)人創(chuàng)始人100份股權(quán)。假設(shè)加入公司現(xiàn)在有三個(gè)合伙人那么一開(kāi)始他們分別的股權(quán)為100/100/100。
1. 2.2召集人(股權(quán)增加5%)。召集人可能是CEO、也可能不是CEO,但如果是他召集了大家一起來(lái)創(chuàng)業(yè),他就應(yīng)該多獲得5%股權(quán)。假設(shè)A是召集人。那么,現(xiàn)在的股權(quán)結(jié)構(gòu)為105/100/100。
1. 2.3創(chuàng)業(yè)點(diǎn)子及執(zhí)行很重要(股權(quán)增加5%)。如果創(chuàng)始人提供了最初的創(chuàng)業(yè)點(diǎn)子并執(zhí)行成功,那么他的股權(quán)可以增加5%(如果你之前是 105,那增加5%之后就是110.25%)。
1. 2.4邁出第一步最難(股權(quán)增加5%-25%)。如果某個(gè)創(chuàng)始人提出的概念已經(jīng)著手實(shí)施,比如已經(jīng)開(kāi)始申請(qǐng)專(zhuān)利、已經(jīng)有一個(gè)演示原型、已經(jīng)有一個(gè)產(chǎn)品的早期版本,或者其他對(duì)吸引投資或貸款有利的事情,那么這個(gè)創(chuàng)始人額外可以得到的股權(quán),從5%到 25%不等。
1. 2.5 CEO,即總經(jīng)理應(yīng)該持股更多(股權(quán)增加5%)。CEO作為對(duì)公司貢獻(xiàn)最大的人理應(yīng)擁有更大股權(quán)。一個(gè)好的CEO對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的作用,要大于一個(gè)好的CTO,所以擔(dān)任 CEO職務(wù)的人股權(quán)應(yīng)該多一點(diǎn)點(diǎn)。
1. 2.6全職創(chuàng)業(yè)是最最有價(jià)值的(股權(quán)增加200%)。如果有的創(chuàng)始人全職工作,而有的聯(lián)合創(chuàng)始人兼職工作,那么全職創(chuàng)始人更有價(jià)值。因?yàn)槿殑?chuàng)始人工作量更大,而且項(xiàng)目失敗的情況下冒的風(fēng)險(xiǎn)也更大。
1.2.7信譽(yù)是最重要的資產(chǎn)(股權(quán)增加50-500%)。如果創(chuàng)始人是第一次創(chuàng)業(yè),而他的合伙人里有人曾經(jīng)參與過(guò)風(fēng)投投資成功了的項(xiàng)目,那么這個(gè)合伙人比創(chuàng)始人更有投資價(jià)值。在某些極端情況下,某些創(chuàng)始人會(huì)讓投資人覺(jué)得非常值得投資,這些超級(jí)合伙人基本上消除了“創(chuàng)辦階段”的所有風(fēng)險(xiǎn),所以最好讓他們?cè)谶@個(gè)階段獲得最多的股權(quán)。
1. 2.8現(xiàn)金投入?yún)⒄胀顿Y人投資。很可能是某個(gè)合伙人投入的資金相對(duì)而言多的多。這樣的投資應(yīng)該獲較多的股權(quán),因?yàn)樽钤缙诘耐顿Y,風(fēng)險(xiǎn)也往往最大,所以應(yīng)該獲得更多的股權(quán)。
1. 2.9最后進(jìn)行計(jì)算。現(xiàn)在,如果最后計(jì)算的三個(gè)創(chuàng)始人的股份是為200/150/250,那么將他們的股份數(shù)相加(即為600份)作為總數(shù),再計(jì)算他們每個(gè)人的持股比例:33%/25%/42%。
1.3創(chuàng)始人股權(quán)的退出機(jī)制
作為創(chuàng)業(yè)企業(yè),如果創(chuàng)始人離開(kāi)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)就涉及股權(quán)的退出機(jī)制。如果不設(shè)定退出機(jī)制,允許中途退出的合伙人帶走股權(quán),對(duì)退出合伙人的公平,但卻是對(duì)其它長(zhǎng)期參與創(chuàng)業(yè)的合伙人最大的不公平,對(duì)其它合伙人也沒(méi)有安全感。
對(duì)于退出的合伙人,一方面,可以全部或部分收回股權(quán);另一方面,必須承認(rèn)合伙人的歷史貢獻(xiàn),按照一定溢價(jià)/或折價(jià)回購(gòu)股權(quán)。對(duì)于如何確定具體的退出價(jià)格,涉及兩個(gè)因素,一個(gè)是退出價(jià)格基數(shù),一個(gè)是溢價(jià)/或折價(jià)倍數(shù)。可以考慮按照合伙人掏錢(qián)買(mǎi)股權(quán)的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的一定溢價(jià)回購(gòu)、或退出合伙人按照其持股比例可參與分配公司凈資產(chǎn)或凈利潤(rùn)的一定溢價(jià),也可以按照公司最近一輪融資估值的一定折扣價(jià)回購(gòu)。有些退出價(jià)格是當(dāng)時(shí)投入的本金,加合理利息回報(bào)。至于選取哪個(gè)退出價(jià)格,不同公司會(huì)存在差異。
1.4股權(quán)與分紅權(quán)的分離
分紅權(quán)和股權(quán)可以分離,表決權(quán)理論上也可以分離。對(duì)于出資較大的合伙人,可以給與較大的分紅權(quán),但對(duì)于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較大的,應(yīng)給與較大的股權(quán)。具體做法可以參照最后一個(gè)案例。
1.5 股權(quán)協(xié)議的約定
一些公司出現(xiàn)擁有股權(quán)的合伙人在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中出現(xiàn)了違背敬業(yè)或誠(chéng)信原則,或做了損害創(chuàng)業(yè)企業(yè)利益的行為,比如泄密或者攜帶知識(shí)產(chǎn)權(quán)另立門(mén)戶(hù)等,為了保護(hù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)其他合伙人的利益,最好在協(xié)議中約定這些對(duì)股權(quán)的限制條款。
還可制定股權(quán)實(shí)現(xiàn)的考核標(biāo)準(zhǔn),不達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)不擁有股權(quán)。
2. 員工的股權(quán)
什么是員工?誰(shuí)是員工的判斷標(biāo)準(zhǔn)是看其是否是具有員工心態(tài)的人。在創(chuàng)業(yè)企業(yè),有些合伙人希望把員工當(dāng)做合伙人,也給與股權(quán)激勵(lì)。這樣的做法,一個(gè)負(fù)面作用是,過(guò)早的分散了股權(quán),另一個(gè)負(fù)面作用是,擁有員工心態(tài)的人,希望得到的是穩(wěn)定的現(xiàn)金收入,而不是未來(lái)可能增值的股權(quán),因此得不到滿足。即使是作為激勵(lì)作用的股權(quán)也不應(yīng)當(dāng)份額過(guò)大。員工管理問(wèn)題不應(yīng)單純利用股權(quán)解決。員工的期權(quán)比例應(yīng)該留多少?一般來(lái)說(shuō)是5-15%。
3. 眾籌的股權(quán)
眾籌從概念逐漸變?yōu)閷?shí)踐,“股權(quán)眾籌是否構(gòu)成非法集資”已經(jīng)不再是法律角度的焦點(diǎn)。股權(quán)眾籌,既然是“眾”籌,就說(shuō)明股東數(shù)量非常多。不過(guò),公司法規(guī)定,有限責(zé)任公司的股東不超過(guò)50人,非上市的股份有限公司股東不超過(guò)200人。法律對(duì)公司股東人數(shù)的限制,導(dǎo)致大部分眾籌股東不能直接出現(xiàn)在企業(yè)工商登記的股東名冊(cè)中。這一問(wèn)題的解決方案一般有兩種:
3.1委托持股,或者說(shuō)是代持股。一個(gè)實(shí)名股東分別與幾個(gè)乃至幾十個(gè)隱名的眾籌股東簽訂代持股協(xié)議,代表眾籌股東持有眾籌公司股份。在這種模式下,眾籌股東并不親自持有股份,而是由某一個(gè)實(shí)名股東持有,并且在工商登記里只體現(xiàn)出該實(shí)名股東的身份。中國(guó)國(guó)內(nèi)法律已經(jīng)認(rèn)可了保護(hù)真實(shí)股東的合法利益,也就是即使股東名冊(cè)里面沒(méi)有出現(xiàn)眾籌股東的名字,只要有協(xié)議證明真實(shí)股東是真實(shí)的出資人,其權(quán)益也是被保障的。
3.2持股平臺(tái)持股。比如,先設(shè)立一個(gè)持股平臺(tái),五十個(gè)眾籌股東作為這個(gè)持股平臺(tái)的投資人,把資金投入持股平臺(tái);然后,持股平臺(tái)把這筆款再投入眾籌公司,由持股平臺(tái)作為眾籌公司的股東。這樣五十個(gè)眾籌股東在眾籌公司里只體現(xiàn)為一個(gè)股東,即持股平臺(tái)。持股平臺(tái)可以是有限責(zé)任公司,也可以是有限合伙。兩者對(duì)于眾籌股東來(lái)說(shuō)都是有限責(zé)任的。按照合伙企業(yè)法,通常有限合伙人不參與管理,由普通合伙人負(fù)責(zé)管理。這樣,眾籌發(fā)起人就可以其普通合伙人的身份,管理和控制持股平臺(tái),進(jìn)而控制持股平臺(tái)在眾籌公司的股份,也就實(shí)際上控制了眾籌股東的投資及股份。
這里談一下期權(quán)池,期權(quán)池是在融資前為未來(lái)引進(jìn)高級(jí)人才而預(yù)留的一部分股份,用于激勵(lì)員工(包括創(chuàng)始人自己、高管、骨干、普通員工),是初創(chuàng)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(Equity IncentivePlan)最普通采用的形式,在歐美等國(guó)家被認(rèn)為是驅(qū)動(dòng)初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展必要的關(guān)鍵要素之一。硅谷的慣例是預(yù)留公司全部股份的10%-20%作為期權(quán)池,較大的期權(quán)池對(duì)員工和VC具更大吸引力。 VC一般要求期權(quán)池在它進(jìn)入前設(shè)立,并要求在它進(jìn)入后達(dá)到一定比例。由于每輪融資都會(huì)稀釋期權(quán)池的股權(quán)比例,因此一般在每次融資時(shí)均調(diào)整(擴(kuò)大)期權(quán)池,以不斷吸引新的人才。
4. 著名公司案例
蘋(píng)果,起始階段的股權(quán)比例是喬布斯和沃茲尼亞克各45%,韋恩10%;谷歌,佩吉和布林一人一半;Facebook,扎克伯格65%,薩維林30%,莫斯科維茨5%。
蘋(píng)果電腦是沃茲尼亞克開(kāi)發(fā)的,但喬布斯和沃茲股份一樣(沃茲的父親對(duì)此非常不滿),因?yàn)閱滩妓共粌H是個(gè)營(yíng)銷(xiāo)天才,而且擁有領(lǐng)導(dǎo)力,對(duì)公司未來(lái)意志堅(jiān)定激情四射。而沃茲生性?xún)?nèi)斂,習(xí)慣于一個(gè)人工作,并且只愿意兼職為新公司工作,喬布斯和他的朋友家人百般勸說(shuō)才同意全職。至于韋恩,他擁有10%是因?yàn)槠渌麅扇嗽谶\(yùn)營(yíng)公司方面完全是新手,需要他的經(jīng)驗(yàn)。由于厭惡風(fēng)險(xiǎn),韋恩很快就退股了,他一直聲稱(chēng)自己從未后悔過(guò)。
Facebook是扎克伯格開(kāi)發(fā)的,他又是個(gè)意志堅(jiān)定的領(lǐng)導(dǎo)者,因此占據(jù)65%,薩維林懂得怎樣把產(chǎn)品變成錢(qián),莫斯科維茨則在增加用戶(hù)上貢獻(xiàn)卓著。不過(guò),F(xiàn)acebook起始階段的股權(quán)安排埋下了日后隱患。由于薩維林不愿意和其他二人一樣中止學(xué)業(yè)全情投入新公司,而他又占有1/3的股份。因此,當(dāng)莫斯科維茨和新加入但創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的帕克貢獻(xiàn)與日俱增時(shí),就只能稀釋薩維林的股份來(lái)增加后兩者的持股,而薩維林則以?xún)鼋Y(jié)公司賬號(hào)作為回應(yīng)。A輪融資完成后,薩維林的股份降至不到10%,怒火中燒的他干脆將昔日伙伴們告上了法庭。薩維林之所以拿那么高股份是因?yàn)樗転楣举嵉藉X(qián),而公司每天都得花錢(qián)。但扎克伯格的理念是“讓網(wǎng)站有趣比讓它賺錢(qián)更重要”,薩維林想的則是如何滿足廣告商要求從而多賺錢(qián)。短期看薩維林是對(duì)的,但這么做不可能成就一家偉大的公司,扎克伯格對(duì)此心知肚明。Facebook正確的辦法應(yīng)當(dāng)是早一點(diǎn)尋找天使投資,就像蘋(píng)果和谷歌曾經(jīng)做過(guò)的那樣。在新公司確定產(chǎn)品方向之后,就需要天使投資來(lái)幫助自己把產(chǎn)品和商業(yè)模式穩(wěn)定下,避免立即賺錢(qián)的壓力將公司引入歧途。Facebook的天使投資人是帕克的朋友介紹的彼得·泰爾,他注資50萬(wàn)美元,獲得10%股份。這之后,F(xiàn)acebook的發(fā)展可謂一帆風(fēng)順,不到一年就拿到了A輪融資——阿克塞爾公司投資1270萬(wàn)美元,公司估值1億美元。7年后的2012年,F(xiàn)acebook上市,此時(shí)公司8歲。谷歌從天使到A輪的時(shí)間差不多是一年。硅谷著名風(fēng)投公司KPCB和紅杉資本各注入谷歌125萬(wàn)美元,分 別獲得10%股份。5后的2004年,也就是公司創(chuàng)立6年后,谷歌上市,近2000名員工獲得配股。蘋(píng)果公司在馬庫(kù)拉投資后沒(méi)有經(jīng)歷后續(xù)融資,4年之后上市,上百名員工成了百萬(wàn)富翁,此時(shí)公司5歲。
創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在組建過(guò)程中需要制定股權(quán)分配方案。隨著公司逐漸變大,資本需求會(huì)越來(lái)越旺,后續(xù)融資不可避免,引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)豐富的運(yùn)營(yíng)人才也必須授予其股權(quán)或期權(quán),這些都會(huì)稀釋創(chuàng)始人的股權(quán)。事實(shí)上,創(chuàng)始人在公司長(zhǎng)大之后如何不被董事會(huì)踢出自己創(chuàng)辦的公司,早已是硅谷的經(jīng)典話題之一。喬布斯在蘋(píng)果上市4年半后被趕出了蘋(píng)果公司,沒(méi)有一個(gè)創(chuàng)始人愿意失去自己的公司,而他們的辦法就是采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)(就是前文提到的表決權(quán)和分紅權(quán)分離的做法)。
蘋(píng)果當(dāng)年是單一股權(quán)結(jié)構(gòu),同股同權(quán),蘋(píng)果上市后,喬布斯的股權(quán)下降到11%。谷歌則在上市時(shí)重拾美國(guó)資本市場(chǎng)消失已久的AB股模式,佩吉、布林、施密特等公司創(chuàng)始人和高管持有B類(lèi)股票,每股表決權(quán)等于A類(lèi)股票10股的表決權(quán)。
2012年,谷歌又增加了不含投票權(quán)的C類(lèi)股用于增發(fā)新股。這樣,即使總股本繼續(xù)擴(kuò)大,即使創(chuàng)始人減持了股票,他們也不會(huì)喪失對(duì)公司的控制力。預(yù)計(jì)到 2015年,佩吉、布林、施密特持有谷歌股票將低于總股本的20%,但仍擁有近60%的投票權(quán)。Facebook前年上市時(shí)同樣使用了投票權(quán)1:10的AB股模式,這樣扎克伯格一人就擁有28.2的表決權(quán)。此外,扎克伯格還和主要股東簽訂了表決權(quán)代理協(xié)議,在特定情況下,扎克伯格可代表這些股東行使表決權(quán),這意味著他掌握了56.9%的表決權(quán)。
在中國(guó),公司法規(guī)定同股同權(quán),不允許直接實(shí)施雙層或三層股權(quán)結(jié)構(gòu),但公司法允許公司章程對(duì)投票權(quán)進(jìn)行特別約定(有限責(zé)任公司),允許股東在股東大會(huì)上將自己的投票權(quán)授予其他股東代為行使(股份有限公司)。
最后的最后,我想說(shuō),股權(quán)分配問(wèn)題是一種博弈,是不同角色之間的討價(jià)還價(jià),也取決于不同人的性格,沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案。
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