2018-10-30 00:00:00 來源: 點擊:2428 喜歡:0
報告要點
四季度農(nóng)業(yè)投資展望
18年下半年以來,農(nóng)林牧漁板塊指數(shù)跌幅10.39%,跑贏深圳成指9.03pct,跑輸滬深300及上證綜指。各子板塊來看,受益于畜禽價格回暖,畜禽養(yǎng)殖板塊走出相對收益,跑贏農(nóng)業(yè)板塊9.73pct。我們判斷,在豬價以及禽價三季度均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢的背景下,畜禽養(yǎng)殖板塊四季度或?qū)⒂谐~收益。生豬養(yǎng)殖方面:非洲豬瘟加速產(chǎn)能出清,或使豬價拐點提前,龍頭企業(yè)有望充分受益,重點推薦溫氏股份和牧原股份。此外禽養(yǎng)殖板塊景氣度或?qū)⒊掷m(xù),重點推薦圣農(nóng)發(fā)展。
生豬:產(chǎn)能加速出清,豬價拐點或提前到來
非洲豬瘟疫情持續(xù)爆發(fā),禁運監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。截至10月12日,全國已有8個省(區(qū))共計發(fā)生32起非洲豬瘟疫情,其中19省生豬跨省調(diào)運受限。在非洲豬瘟常態(tài)化背景下,調(diào)運受阻亦將常態(tài)化,全國生豬供需失衡加劇,豬價后期將呈需求區(qū)持續(xù)上漲,被封鎖供給區(qū)豬價下跌的態(tài)勢。隨著時間的推移,被封鎖區(qū)產(chǎn)能或出現(xiàn)加速出清;而非封鎖區(qū)由于擔(dān)心非洲豬瘟疫情傳染原因,新增產(chǎn)能預(yù)計也將受到抑制。在此背景下,全國性的豬價趨勢拐點或?qū)⑻崆暗絹?。目前,南方生豬調(diào)入省份豬價持續(xù)上漲,最大受益品種即是溫氏股份,重點推薦。后期來看,隨著行業(yè)產(chǎn)能出清,牧原股份亦顯著受益,持續(xù)推薦。
禽養(yǎng)殖:三大周期疊加,行業(yè)景氣度持續(xù)。
供給上祖代雞引種量較低且強(qiáng)制換羽比例受限;需求上禽流感消退后需求逐步回暖,加之當(dāng)前庫存處于低位,后期企業(yè)補(bǔ)庫存需求或帶動庫容率持續(xù)提升。禽養(yǎng)殖板塊在供給受限、需求回暖及庫存低位三因素共振下,預(yù)計景氣度或?qū)⒊掷m(xù),且不排除后期價格創(chuàng)新高的可能??春们莅鍓K機(jī)會,重點推薦圣農(nóng)發(fā)展。
風(fēng)險提示:1、公司出欄量受疫情影響出現(xiàn)下滑;2、疫情擴(kuò)散程度超出預(yù)期。
四季度農(nóng)業(yè)投資展望
18年下半年以來,農(nóng)林牧漁板塊指數(shù)跌幅10.39%,跑贏深圳成指9.03pct,跑輸滬深300及上證綜指。各子板塊來看,受益于畜禽價格回暖,畜禽養(yǎng)殖板塊走出相對收益,跑贏農(nóng)業(yè)板塊9.73pct。
我們判斷,在豬價以及禽價三季度均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢的背景下,畜禽養(yǎng)殖板塊四季度或?qū)⒂谐~收益。生豬養(yǎng)殖:非洲豬瘟或使豬價拐點提前,龍頭企業(yè)或充分受益,重點推薦溫氏股份和牧原股份。此外禽養(yǎng)殖板塊景氣度或?qū)⒊掷m(xù),重點推薦圣農(nóng)發(fā)展。具體來說:
1)生豬:產(chǎn)能加速出清,豬價拐點或提前到來。在非洲豬瘟常態(tài)化背景下,調(diào)運受阻亦將常態(tài)化,全國生豬供需失衡加劇,豬價后期將呈需求區(qū)持續(xù)上漲,被封鎖供給區(qū)豬價下跌的態(tài)勢。隨著時間的推移,被封鎖區(qū)產(chǎn)能或出現(xiàn)加速出清;而非封鎖區(qū)由于擔(dān)心非洲豬瘟疫情傳染原因,新增產(chǎn)能預(yù)計也將受到抑制,在此背景下,全國性的豬價趨勢拐點或?qū)⑻崆暗絹怼D壳?,南方生豬調(diào)入省份豬價持續(xù)上漲,最大受益品種即是溫氏股份,重點推薦。后期來看,隨著行業(yè)產(chǎn)能出清,牧原股份亦顯著受益,持續(xù)推薦。
2)禽養(yǎng)殖:三大周期疊加,行業(yè)景氣度持續(xù)。供給上祖代雞引種量較低且強(qiáng)制換羽比例受限;需求上禽流感消退后需求逐步回暖,加之當(dāng)前庫存處于低位,后期企業(yè)補(bǔ)庫存需求或帶動庫容率持續(xù)提升。禽養(yǎng)殖板塊在供給受限、需求回暖及庫存低位三因素共振下,預(yù)計景氣度或?qū)⒊掷m(xù),且不排除后期價格創(chuàng)新高的可能??春们莅鍓K機(jī)會,重點推薦圣農(nóng)發(fā)展。
豬:非洲豬瘟加速產(chǎn)能出清,豬價拐點或提前到來
非洲疫情持續(xù)爆發(fā),禁運監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。截至10月12日,全國已有8個?。▍^(qū)/直轄市)共計發(fā)生32起非洲豬瘟疫情,19?。▍^(qū)/直轄市)生豬跨省調(diào)運受限。原先發(fā)生疫情的八省(遼寧、河南、江蘇、安徽、黑龍江、內(nèi)蒙古、吉林、天津)生豬及其產(chǎn)品禁止調(diào)運的基礎(chǔ)上,與其相鄰十一省的生豬及其產(chǎn)品也被暫停調(diào)運。相鄰十一省分別為浙江、河北、山西、上海、湖北、江西、山東、陜西、甘肅、寧夏、北京,不排除后期禁運省份進(jìn)一步增加的可能。
生豬供給或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡,非疫情區(qū)豬價有望上漲。在禁運區(qū)擴(kuò)大的背景下,后期生豬供給或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。疫情省份8?。▍^(qū)/直轄市)生豬出欄總量達(dá)1.91億頭,占全國比例合計達(dá)27.86%,其他禁運省份生豬出欄總量達(dá)1.97億頭,占全國比例達(dá)28.75%。即此次禁止調(diào)運省份生豬出欄總量占全國生豬產(chǎn)能達(dá)56.6%。上述省份中,河南、湖北、江西、山東以及安徽為生豬主要調(diào)出省份,合計調(diào)出量測算約3300萬頭,在生豬調(diào)運或?qū)⒔沟那闆r下,生豬供應(yīng)或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。預(yù)計廣東等非疫情區(qū)豬價或?qū)⒊掷m(xù)上漲。
非洲豬瘟或抑制新增供給,加速產(chǎn)能出清。非洲豬瘟使得養(yǎng)殖戶加速出欄,生豬出欄體重下降明顯。在8月份首次非洲豬瘟疫情發(fā)生后,大豬占比僅為35%,較7月份下降6個百分點,出欄均重為113公斤,較今年高點下降3.6公斤。非洲豬瘟使得行業(yè)補(bǔ)欄積極性下降,母豬價格持續(xù)處于低位。在前期行業(yè)深度虧損導(dǎo)致產(chǎn)能去化及當(dāng)下非洲豬瘟使得產(chǎn)能加速出清的背景下,全國性的豬價趨勢拐點或?qū)⑻崆暗絹?。目前,南方生豬調(diào)入省份豬價持續(xù)上漲,最大受益品種即是溫氏股份,重點推薦。后期來看,隨著行業(yè)產(chǎn)能出清,牧原股份亦顯著受益,持續(xù)推薦。
雞:三大周期疊加,禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣度持續(xù)
供給周期:引種受限趨勢未改,供給預(yù)計持續(xù)偏緊。2018年1-8月份行業(yè)祖代雞引種總計僅26.5萬套。預(yù)計2018年引種量仍僅50萬套左右,外加益生股份自身繁育規(guī)模,全年祖代雞引種和更新量仍不超過70萬套。引種量的受限使得供給整體基數(shù)處于較低水平。且同2016年周期不同,此輪周期強(qiáng)制換羽比例由于種公雞量不足整體處于較低水平。2016年行業(yè)強(qiáng)制換羽比例約60%-70%,而此輪周期預(yù)計僅20%左右,同時今年以來雞病的增多進(jìn)一步使得種雞質(zhì)量下降。整體來看,今年白羽肉雞行業(yè)面臨著種雞質(zhì)和量的雙重下滑,后期商品雞供給短缺情況預(yù)計將持續(xù)存在。
需求方面,在禽流感事件消退后雞肉需求開始逐步提升。根據(jù)USDA預(yù)測,2018年中國雞肉消費量達(dá)1154萬噸,同比增長0.5%??觳拖M的快速增長是雞肉消費需求增長的主要原因。百勝中國2018年上半年其營收同比增長達(dá)14%,華萊士營收同比增長更是達(dá)55%。從雞肉消費結(jié)構(gòu)來看,預(yù)計12%的消費來自于快餐渠道,團(tuán)膳配餐和居民消費購買各占65%和23%。在團(tuán)膳配餐和居民消費購買預(yù)計基本保持穩(wěn)定的背景下,快餐需求的提升使得雞肉消費出現(xiàn)增長。
常規(guī)性備貨及雞價上漲有望推升庫容率上行。今年以來,禽類屠宰場庫存率一直處于偏低水平,截至10月12日屠宰場庫容率74%,較去年同期低出12個百分點。今年以來庫容率較低一方面是由于當(dāng)下消費結(jié)構(gòu)的變化,超市等冰鮮禽肉消費占比增加,使得庫存運轉(zhuǎn)加快,另一方面則是由于去年禽養(yǎng)殖行業(yè)的虧損使得屠宰企業(yè)資金偏緊,無法保持較大庫存量。后期來看,雞價的上漲或進(jìn)一步推升屠宰場的補(bǔ)庫存需求,屠宰場庫容率有望保持持續(xù)上行的趨勢。
我們認(rèn)為,在三因素共振的背景下,當(dāng)下禽養(yǎng)殖板塊高景氣行情或?qū)⒊掷m(xù)。具體來看,供給方面在祖代雞引種量較低且強(qiáng)制換羽比例受限的背景下,供給或持續(xù)偏緊;從需求方面來看,隨著禽流感的消退需求逐步回暖,在快餐需求的快速帶動下雞肉消費有望小幅增長,而庫存方面當(dāng)前處于較低位置,后期企業(yè)補(bǔ)庫存需求或帶動庫容率持續(xù)提升。在供給、需求以及庫存三周期疊加的情況下,預(yù)計禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù),且不排除價格后期創(chuàng)新高的可能??春们莅鍓K機(jī)會,重點推薦圣農(nóng)發(fā)展。
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